EL INFORME. Compañías que emitieron bonos en el mercado internacional se alistan a recomprar sus deudas para calzar sus monedas y aprovechar el menor precio que están dispuestos a aceptar a sus acreedores. Hay más de un interesado por financiar estas operaciones.

¿LA NUEVA FIEBRE?

 

FIRMAS RECOMPRARÁN SU DEUDA

 

​Nicolás Castillo
Periodista

 

La "euforia" que llevó a más de una firma corporativa local a especular con el dólar, tomando deudas de largo plazo en el mercado de capitales internacional, no solo se habría apagado, sino que sus efectos nocivos en los balances habrían generado en dichas empresas una nueva tendencia hacia la readquisición de la deudas que tomaron.

"Si, veo una tendencia en las empresas que emitieron bonos en el exterior por comprar esa deuda. (Para algunas) es como la nueva cara que buscan mostrar, el balance nuevo, limpio y fácil de leer para ganarse la confianza de que ya no va a especular con el dólar", dice Carlos Rojas, CEO de Andino Asset Management.

Entre el 2011 y el 2015, las firmas corporativas no financieras y contratistas de proyectos de infraestructura emitieron bonos de en el mercado internacional por cerca de US$ 13.000 millones, con el objetivo de acceder a mejores tasas de financiamiento para pagar sus deudas caras, comprar empresas en la región y financiar sus expansiones locales. Así, empresas íconos como Alicorp, Lidley y Coazúcar salieron a financiarse en el exterior a plazos de 10 años.

Sin embargo, entre enero y mayo del 2013 , el alza del dólar en 4,6%, despúes de que la FED anunciara que iba a dejar de inyectar dinero, puso en el tapete una debilidad de las gerencias y directorios de las firmas que tomaron deuda en el mercado internacional: muy pocas de las que tenían facturación en soles tomaron coberturas cambiarias, por lo que reportaron pérdidas al cierre del segundo trimestre de ese año.

"La sicología de ese entonces era que el dólar no se iba a mover y el alza, despúes del anuncio del FED, era temporal. Sin embargo, el mercado de coberturas de tipo de cambio no es muy líquido, es decir, para una empresa con ingresos en soles que había emitido US$400 millones en el exterior era difícil coberturar toda la deuda", explica Vívtor Gordillo, director general de Banca Corporativa y de Inversión del BBVA Continental.

Según Gordillo, solo los seguros cambiarios para plazos de dos años abundan en el mercado, y en la actualidad, los de largo plazo continúan siendo escasos. A la vez, son muy costosos con la expectativa de que el dólar continúe subiendo, con lo cual, muy pocas empresas como Alicorp han sido capaces de proteger toda su deuda contra el tipo de cambio, a través de estrategias de cobertura creativas.

No obstante, Gordillo asegura que la coyuntura presenta una nueva oportunidad para las empresas que quieran calzar las monedas de sus deudas, sin generarse una mala reputación con los acreedores, que se extiende, incluso, a las firmas que están calzadas.

Precisa que se viene una serie de adquisiones de bonos o retiro de deudas de las compañías que se endeudaron en el mercado internacional, a causa de que los acreedores, que son principalmente fondos internacionales especializados en la gestión de estos activos, están dispuestos a aceptar un menor pago de la deuda con tal de salir de esta. Ello, debido al incremento del riesgo en los mercados emergentes del que forma parte el Perú y sobre todo de aquellos que están en la región.

"Las empresas tienen la oportunidad de recomprar sus bonos a un precio barato y estamos hablando que estos no son deudas prepagables", comenta Gordillo.

LOS PRIMEROS

A principios de año, Alicorp logró adquirir US$150 millones de sus bonos emitidos en el mercado internacional por US$450, 000 millones, en el 2013, con parte de los S/. 500 millones que captó en el mercado local en enero del 2015.

A mediados de octubre último, lanzó otra oferta, que expira hoy, para comprar los US$300, 000 millones restantes. A su vez, Coazúcar, del grupo Gloria, lanzó a finales de setiembre de este año una oferta para comprar la totalidad de sus bonos emitidos en el exterior, pues actualmente el precio en que se transan estos en el mercado secundario corresponde al 85%,8% de la deuda, y todo apunta a que estas no serían las únicas operaciones en curso.

Renato Reyes, gerente de Tesorería del Banco Ripley, afirma que el mercado está presionando a las empresas, cuyas deudas tienen descalses de moneda, a tomar coberturas, por lo que esto incrementaría aun más la posibilidad de que las compañías recompren su deuda.

Hay que indicar que, recientemente, InteRetail anunció que modificó la modalidad de su cobertura y la aunmentó de US$ 30 millones a US$ 100 millones. Asimismo, Andrés Kuan-Veng, socio y responsable del área de Banca y Finanzas del Estudio Muñiz, revela que se vienen ofertas de compra de al menos un par de empresas más.

Por su parte, un banco de inversión que prefirió el anonimato dijo a Día_1, que se encuentran asesorando con un conjunto de operaciones, que se realizarían en los próximos 12 meses. Sin embargo, las condiciones para estas no serían iguales para todos, dado que van a depender de la situación en que se se encuentre cada empresa y la solidez que tenga.

EL FINANCIAMIENTO

Sobre las formas y fuentes de financiamiento, estas dependerían también de cada realidad. En ese sentido, Rojas, de Andino, afirma que tiene el conocimiento de que bancos europeos como Natixis y BNP están acercándose a las empresas para financiarles las compras de su deuda. Así, esta oportunidad podría ser aprovechada por las empresas, cuyo bono esté barato y estén dispuestas a comprarlo.

Por el lado del mercado local, Gordillo, del BBVA Continental, a firma que la banca está dispuesta a ofrecer este tipo de financiamiento a las empresas que quieran comprar sus bonos. No obstante, dice que deben considerar que el mercado peruano enfrenta un alza de tasas de interés en soles, debido a la escasez de la moneda. Además, asegura que los bancos enfrentan el límite legal de financiar sin garantías hasta el 10% de su patrimonio a las empresas.

Por su parte, Aldo Ferrini, gerente general adjunto de AFP Integra, precisa que las AFP sí están dispuestas a brindar financiamientos en soles de largo plazo, pero a tasas superiores de 8,5%. Finalmente, Marco Antonio Zaldívar, socio de EY, en el mercado de bonos es un prepago de la deuda, que hará efectiva las pérdidas y un menor pago de impuesto de estas empresas.

CASO ALICORP

La investigación que le había abierto la Superintendencia del Mercado de Valores a Alicorp por supuestamente haber ocultado sus pérdidas por derivados, cuando emitió bonos por S/. 500 millones, a principios de año, y que generó malestar en las AFP, habría sido archivada, según fuentes al tanto, por lo que no tendría impacto en el costo de su financiamiento.

 

Publicado en Gestión el 2 de noviembre del 2015